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　　消费日报讯（记者刘锦桃）东莞新首富张寓帅，开启了一场野心勃勃的算力豪赌。

　　3月9日，东阳光（600673.SH）复牌并正式公布收购预案，计划通过发行股份的方式，取得宜昌东数一号投资有限责任公司（下称“东数一号”）70%的股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

　　东数一号间接持有秦淮数据中国区业务的100%股权，这意味着将秦淮数据正式揽入上市公司体系内，而标的金额高达280亿元。

　　3月9日复牌之后，股价一度冲高涨至41.58元/股，之后出现回调，截止3月12日收盘，东阳光报于37.8元/股，总市值为1138亿元。

　　一切看似尘埃落定。然而，这项大收购在定价折价、收购资金来源、内幕信息泄露、规避监管等方面仍存诸多争议。

　　东阳光集团成立于1997年，创始人为浙江东阳商人张中能。成立之初，东阳光集团主营铝箔业务，后又跨界医药行业，主营流感药物奥司他韦。在张中能的运作下，东阳光集团先后拥有了东阳光、东阳光药两家上市公司。目前，东阳光主营电子元器件、高端箔、化工新材料、能源材料四大业务。

　　早在去年9月，东阳光首次披露参与收购秦淮数据的预案，由东阳光与控股股东联合增资。今年1月16日，东阳光联合股东以及其他投资人组成买方团，宣布以280亿元现金完成对秦淮数据中国区业务的收购交割。交割完成后，东阳光合计向东数一号出资34.5亿元，持有其30%股份，成为第二大股东。

　　这是中国IDC史上规模最大并购案。对于监管问询，当时东阳光明确表示，为降低公司现金压力、保障上市公司现金流稳定，公司以参股方式与控股股东共同参与投资标的公司。

　　然而，时隔一个月，张寓帅有些迫不及待地再向前一步，由参控到控股，以将秦淮数据正式装入上市主体。

　　这意味着张寓帅通过携手收购、发行股份购买资产、募集配套资金等连环操作，最终东阳光实现以34.5亿元的投入，撬动了280亿的交易，杠杆比例为8倍多。

　　根据计划，东阳光将按照19.68元/股的发行价，以股份方式向交易方支付“东数一号”的对价，这一发行价为定价基准日前120个交易日均价的80%。按2月13日东阳光的收盘价为37.80元/股，折价率达到47.94%。

　　一般发行股份的定价可以按20日、60日或120日的均价，而东阳光没有选择更贴近当前市价的股价，而是选择的120日均价。也就是说，这些交易对方拿到的股票票面价值立即增加了近50%。

　　交易方可以用远低于市场价的成本入股，对现有股东权益的摊薄效应更为显著，二级市场上股民购买仍需要37元左右的价格，远高于发行定价。如此之高的价差，对二级市场的抛售压力也巨大。

　　东阳光的交易方为东数一号剩余70%的股份，这部分股份由54名交易对方持有，除了自然人，其他则为机构，包括6家国资股东，一家上市公司平潭发展，还有11家多是知名的私募基金，如佛山金控旗下的佛山市佛控汇创股权投资合伙企业（有限合伙），以及上海云锋新创投资管理有限公司等。

　　值得注意的是，上海云锋新资管理有限公司由虞锋和马云分别持股60%、40%。

　　今年2月5日，东数一号的股东结构才发生变更，这些机构突击入股。 据《经济观察报》报道，这些机构显然是为了秦淮数据而来，正常情况下，刚刚拿到股权还没捂热便要出售的可能性甚微，除非是发现标的公司的基本面远不及预期，或者是出售价格远高于入股价格。如果是后者，无疑将增加东阳光的控股成本。

　　有市场分析人士向本报记者表示，像云锋基金等都是资本老手，他们进来就是为了赚钱，东阳光这笔交易相当于虎口夺食。“现在用股份支付，用一个高折价率来给他们，有些安抚卖方之意，但问题是涉及关联交易，如何确定价格的公允性？低定价就涉嫌向特定对象输送利益、损害中小股东权益。”

　　东阳光财报显示，截至2025年三季度末，公司短期借款高达87.96亿元，一年内到期非流动负债19.61亿元，而货币资金仅55.03亿元，存在明显的偿债缺口。

　　东阳光现有的资金尚无法弥补短期债务的缺口，这次东阳光收购东数一号的资金来源成谜。

　　公司控股股东的股权质押比例同样值得关注。截至2025年10月，控股股东深圳东阳光实业累计质押股数占其持股量87.37%，一致行动人宜昌业质押比例达89.84%，控股股东及其一致行动人整体质押比例为76.23%。

　　高质押比例往往引发市场对资金链紧张或控制权稳定性的担忧，而控股股东在此次收购中直接出资40亿元，其资金来源及后续质押安排自然成为关注点。

　　这次的收购标的秦淮数据成立于2015年，一路高速扩张，仅用5年时间就登陆纳斯达克。2023年8月被贝恩资本以约228亿元人民币的估值完成私有化收购。

　　根据公告，秦淮数据综合排名中国IDC服务商第二名。2024年，秦淮数据中国区业务实现营收60.48亿元，净利润为13.09亿元；2025年，秦淮数据中国区业务实现营收63.81亿元，净利润为16.55亿元。

　　以2025年5月31日为评估基准日，秦淮数据中国权益总体估值为290.93亿元，最终交易定价280亿元。而买方团对秦淮数据此前的收购使用了168亿元银团并购贷款。

　　截止2025年三季度末，东阳光的资产负债率已达65.52%。在此背景下，收购秦淮数据将导致大规模负债并入报表，包括168亿元并购贷款。

　　鉴于上市公司本身已债台高筑，此举无异于雪上加霜，存在触发极大的债务违约的风险。东阳光本次交易还将募集配套资金，用途包括“标的公司项目建设、偿还银行借款、补充流动资金等”。

　　有行业人士直言，对东阳光而言，发行股份并购是一种用未来的股权价值来换取当下资产扩张的方式，它在缓解公司现金压力的同时，也带来了股东权益稀释、商誉减值隐患、债务杠杆攀升等多重风险，尤其在当前公司自身资金链紧张、控股股东高比例质押的背景下，这些风险更不容忽视。

　　东阳光的这项收购计划，之所以引发外界的质疑，除了资金来源、内幕交易等，还有面临“是否存在绕开监管规则的情形”的拷问。

　　东阳光在公告中明确表示：“本次交易前后，上市公司实际控制人均为张寓帅，本次交易不会导致上市公司控制权变更。本次交易前36个月内，上市公司实际控制权未发生变更。根据《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定，本次交易不构成重组上市。”

　　具体而言，东阳光、东阳光实业以及后续引入的投资方将共同增资东数一号，东数一号会把全部增资款出资至全资子公司东创未来。东创未来拿到增资款的同时，还会与银团签署并购贷款合同，并将上述款项一同出资至子公司东数三号，由东数三号作为最终交易主体收购秦淮数据中国100%股权。

　　这是一个“三步走”的设计，第一步和第二步在体外完成资产收购和股权分散，将标的资产从“控股股东资产”转化为“无关联第三方共同持有的资产”，第三步再通过上市公司进行收购。

　　据《上市公司重大资产重组管理办法》，重组上市（借壳上市）须满足控制权发生变更、向收购人及其关联人购买资产、购买的资产规模达到100%以上等条件。

　　本报记者关注到，东阳光的三步设计的一个核心操作是将标的资产从“关联方资产”洗成“无关联第三方资产”，从而切断借壳认定的“向收购人及其关联人购买资产”这一关键链条。另外，这次交易完成后，东数一号的19家股东将成为东阳光的新股东，意味着实控人的地位受到挑战。

　　有投资界人士质疑：从法律形式上看，东阳光的操作这无懈可击，因为这最终的结构虽满足了“控制权未变更+不向控股股东购买资产”的条件，形式上绕开了借壳上市的严格审核，但从商业实质上审视则疑点重重，背后实际上是一起典型的“类借壳”操作。

　　据了解，重大资产重组与重组上市的区别在于审核标准，如果被认定为重组上市（借壳），则必须接受更为严格的监管审核，等同于IPO。而东阳光这套设计背后，试图将交易控制在“重大资产重组”的范畴内，避免被认定为“重组上市”。

　　除此之外，东阳光在收购消息发布之前，股价出现两次暴涨，东阳光集团官方公众号最初发布的消息中曾提及“本次收购历时数月”，随后悄然删除了这一表述。东阳光对外解释称“不存在内幕信息泄露”，但股价暴涨背后是否是有资金先知先觉？是否已有内幕信息知情人在提前布局？这或将是监管审核的重点。

　　值得一提的是，这次280亿收购棋局的操作者，是39岁的“企二代”张寓帅，也是新晋的东莞首富。

　　2020年，张中能因病去世，儿子张寓帅接班。张寓帅现年39岁，与母亲以400亿元身家位列《2025胡润百富榜》第146位，为东莞首富。

　　2020年，张寓帅接班张中能之后，东阳光集团一度遇到业务挑战，东阳光长江药业因奥司他韦销量下滑等因素出现业绩下行，东阳光也因消费电子市场低迷、锂电池企业去库存等因素，业绩表现波动。

　　为了找到新的发展曲线，东阳光先是布局新能源业务，后又在化工领域进行并购。2024年，东阳光收购了江西氯碱化工企业蓝恒达，完善了氟氯产业链布局。

　　在并表蓝恒达后，东阳光的业绩开始回暖。2025年前三季度，公司的营收为109.70亿元，同比增长23.56%；归母净利润9.06亿元，同比增长189.80%。

　　2025年以来，张寓帅一刻不停，东阳光先是携手智元机器人等成立光谷东智，切入具身智能赛道；3月与中际旭创合资，发力智算中心液冷；6月增资光芯片企业纵慧芯光。这一系列动作，最终在9月对秦淮数据的收购中达到高潮，形成了从底层光芯片、液冷技术，到算力基础设施，再到具身智能应用的完整拼图。

　　东阳光表示，本次交易有助于帮助公司加速向AI领域高科技企业转型升级，也有助于促进公司业绩增长，提高上市公司股东的投资回报水平。

　　就东阳光是否涉及内幕交易、资金来源、是否绕开监管等问题，消费日报记者就向公司发去采访提纲，截止发稿时，公司未对此作出回应。