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　　中期视角看，“红利+”策略（兼顾成长性或景气改善）将成为主流。同时密切警惕利率上行和市场风格切换两大风险。

　　1️⃣防御性配置需求：市场处于“混沌期”，缺乏单一主线，红利资产的低估值、高股息特性成为资金避险的“压舱石”。

　　2️⃣低利率环境：10年期国债收益率预计长期低于2%，使得股息率超过5%的资产相对吸引力凸显，具备“类债”属性。

　　1️⃣险资等长期资金增配：在IFRS 9 & 17新会计准则下，保险资金为稳定利润，显著增加对高股息、低波动股票的配置。监管下调相关风险因子，直接鼓励增配。

　　2️⃣港股特有资金面：美联储降息路径明确，叠加人民币升值预期，驱动外资增配；南向资金也持续流入港股红利板块。

　　1️⃣“高质量红利”与“红利+”：投资逻辑转向精选现金流充沛、分红可持续、行业格局好的龙头。市场青睐 “红利+成长”（如白电龙头）、“红利+周期景气”（如电解铝、煤炭）、“红利+稳定现金流”（如高速、港口）。

　　2️⃣央企红利战略重估：在“十五五”开局与国企改革深化背景下，央企的分红禀赋、ROE提升和战略稀缺性受到重估，成为贯穿全年的核心主线之一。

　　可参考PR市赚率，其核心逻辑来源于巴菲特的安全边际“四毛钱买一元钱的东西”，初略用法是：0.4~0.5PR买入，等估值接近1PR逐步卖出。

　　市赚率PR经球友丁宁提炼以及量化朋友的回测，基本靠谱，在ROE高于10%的业绩稳健的高息个股和红利指数中相对靠谱。

　　我日常雪球会更新一张红利指数估值跟踪表，附带筛选方法，周期性会精选一些红利指数做图。

　　整体而言，ROE越高越好，PR越小越好，指数股息率越高越好，股息率分位数越大越好。

　　芒格说过如果一个公司ROE维持在20%，那你长期拿住它的年化回报就是20%。故对ROE低于10%的指数，不再提供PR走势图。

　　智选高股息指数ROE超过10%，PR市赚率0.80左右（蓝色），逢跌定投。

　　中证全指红利质量指数ROE约为18.7%，PR市赚率0.83，仍可逢跌定投。

　　中证国信价值指数ROE超过10%，PR市赚率0.78左右（蓝色），可定投；